南华期货（02691.HK）A+H 双资本落地 十九载国际化深耕铸就价值重估标杆

重磅里程碑落地！2025年12月22日，国内期货行业国际化先行者南华期货股份有限公司（上市代码02691.HK，以下简称“南华期货”）正式在香港联合交易所主板鸣锣挂牌，成为2025年首家中资期货赴港上市企业，成功构筑“A+H”双资本平台，开启全球化发展新篇章。

按发行价12港元计算，此次募资总额约12.92亿港元，扣除发行费用后，募资净额约12.03亿港元。根据公司招股书披露，募集资金将全部用于补充境外子公司资本金，重点支持境外期货经纪、风险管理、资产管理等业务的拓展，进一步完善全球服务网络。

一、港股金融板块添新丁，再填期货业跨境上市空白

南华期货H股上市并非单纯的资本扩容，更标志着中国期货行业国际化进程迈入新阶段，该事件或在资本市场创造了多项行业标志性纪录。

其一，是南华期货成为继弘业期货之后，国内第二家实现A股与H股双重上市的期货公司，至此“A+H”期货公司阵营正式扩容至两家，形成双龙头引领中国期货行业开放并走向国际化的新格局。

其二，是2025年国内期货行业唯一一家赴港上市的中资企业，填补了年内中资期货公司港股上市的空白，也成为非银金融领域跨境IPO的重要标杆。

其三，作为市场内首个先登陆A股再赴港上市的期货公司，南华期货的“A+H”实践路径，为行业内其他头部机构的跨境资本布局提供可供借鉴的范本。

从资本市场定位来看，上市后南华期货形成了“A+H”双融资平台。截至2025年12月22日收盘，公司A股市值约120亿元人民币，H股市值约10亿港元，合计市值接近130亿元人民币，在国内150家期货公司中稳居前列。对比同业的弘业期货，南华期货的市值规模已形成一定领先优势，同时亦反映出市场对两者业务质量与成长潜力的差异化定价。

值得注意的是，南华期货的上市恰逢2025年A股龙头赴港上市潮。据统计，2025年以来已有17家A股公司成功发行H股登陆港股，涵盖新能源、高端制造、医药、金融等核心领域，其中宁德时代、中伟新材、三一重工等龙头企业的H股上市均引发市场广泛关注。有了南华期货H股的加入，不仅丰富了港股中资金融股的细分品类，更凭借期货行业的独特属性，为国际投资者提供了参与中国衍生品市场发展以及捕捉中国期货行业逐渐走向全球趋势的稀缺标的。

二、19年国际化深耕，锻造全球服务壁垒

南华期货的核心竞争力，根植于其长达19年的前瞻性国际化布局。早在2006年，公司便作为CEPA3框架下第一批“走出去”的中资期货公司，在香港设立首个境外子公司，率先开启国际化征程；2014年，成立中国期货业首家美国FCM（期货佣金商）子公司――南华美国，实现北美市场突破；2017年，横华国际金融（新加坡）有限公司获批设立，成为中资期货公司在新加坡设立的首家持牌金融机构（获新加坡金融管理局CMS牌照），并于2018年正式营业；2018年，南华金融（英国）有限公司成立，最终完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际金融中心的战略落子。

如今，这一全球网络已形成覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区的24小时不间断交易服务体系，可为客户提供全时段衍生品交易、清算与风险管理全链条服务。更关键的是，以境外核心平台横华国际为依托，公司及下属子公司已取得全球18家主要交易所的会员资质及15个清算会员资质，覆盖芝加哥商品交易所（CME）、伦敦金属交易所（LME）、香港交易所、新加坡交易所等全球核心衍生品交易平台。

其中，2025年8月南华英国获批欧洲洲际交易所（ICEU）清算会员资质，2025年11月和12月南华美国获批美国NodalClear和CoinbaseDerivatives清算会员资质，这使其成为国内少数同时覆盖中、美、欧主流衍生品市场清算业务的期货公司，稀缺的全球清算牌照资源和全球金融枢纽网络重点布局使南华期货构筑了国内同业公司难以复制的竞争壁垒，并进一步凸显出该公司国际化之路的领先优势。

多年的国际化布局已转化为实实在在的业绩贡献，境外业务已成为南华期货的核心增长引擎与利润高地。财报数据显示，2024年公司境外业务营收达6.54亿元，当年公司经营收入13.55亿元，境外业务占比约48.3%，其中2022年至2024年境外业务收入年均复合增长率高达68.26%；更值得关注的是，境外业务毛利率已连续四年攀升，其中2024年进一步提升至71.26%，远超境内业务毛利率水平，成为公司利润最丰厚且驱动力最强的业务板块之一。据公告，南华期货2025年上半年境外业务已贡献55.1%的营收与93.3%的利润。

面对2025年期货行业“净额法”会计准则调整带来的行业性营收波动，南华期货展现出强劲的经营韧性。

财报数据显示，2025年前三季度，南华期货实现营收9.41亿元，归母净利润3.51亿元，同比仅微降1.92%，远优于行业平均水平。同期，中国期货业协会数据显示，2025年1-9月全行业期货公司业绩分化严重，利润主要集中在少数头部公司。与同为“A+H”上市的弘业期货相比，南华期货的业绩优势更为显著，弘业期货2025年三季报显示，该公司前三季度营业收入4.62亿元，同比下降76.77%；归母净利润仅208.97万元，同比大幅下降87.27%；扣非归母净利润197.22万元，同比下降85.82%。通过两者业绩的迥然不同可发现，主要源于南华期货通过境外业务拓展形成的差异化竞争优势，从而能够有效对冲了境内传统经纪业务的竞争压力。

从行业基本面来看，2025年期货市场整体呈现增长态势，为头部公司提供了良好的发展环境。中国期货市场监控中心数据显示，截至2025年9月末，全市场有效客户数突破270万个，较去年同期增长14%，其中境外客户增幅达11%，交易者分布于40个国家和地区。南华期货凭借其全球服务能力，正持续受益于境外客户增长的行业红利。

三、双资本平台锚点赋能，引领中国期货业国际化纵深演进

南华期货H股上市构建的“A+H”双资本平台，将从资本实力、品牌影响力、融资渠道等多个维度为公司发展和长期价值实现赋能。

在资本补充方面，12.03亿港元的募资净额将直接增强境外子公司的资本金实力，而资本金规模正是期货公司拓展境外业务、提升风险承载能力的核心基础。当前，全球衍生品市场规模持续扩大，大宗商品价格波动加剧，境内企业“走出去”带来的境外风险管理需求激增，充足的资本金将帮助南华期货抢占市场先机，进一步扩大境外业务规模。

品牌影响力的跃升则是无形的战略资产。香港作为全球金融中心之一，是国际资本的重要聚集地，南华期货H股顺利发行或将显著提升公司的国际知名度与品牌认可度，有利于吸引全球机构客户、跨国企业等优质资源，加速境外客户拓展进程。同时，“A+H”上市将推动公司治理结构进一步规范化、透明化，符合国际资本市场的监管要求，为后续开展跨境资本运作奠定基础。

在融资渠道方面，A+H双平台布局使公司拥有了更灵活的融资选择，可根据境内外市场环境的变化，选择最优融资方式与融资时机，有效降低融资成本，增强抗风险能力。尤其在当前复杂的全球经济环境下，多元化的融资渠道将为公司长期战略落地提供稳定的资金保障。

南华期货的“A+H”上市之路，不仅是公司自身的发展里程碑，更折射出中国期货行业国际化发展的必然趋势，背后离不开国家层面的政策引导与行业开放红利的双重加持。

据中国政府网2024年10月28日官方发布，国务院办公厅当日转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（国办发〔2024〕32号），明确提出“稳步推进期货市场对外开放，有序拓宽商品期货市场开放范围，研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放，提升跨境监管协作水平”。紧随政策导向，2024年12月上海期货交易所发布《上海期货交易所境外参与者参与境内期货交易业务规则（试行）（草案）》，拟全面简化境外参与者入市流程，允许境外参与者全流程参与境内期货交易，打通交易、结算、交割全链条服务环节，推动期货市场实现高水平制度型开放。

由此可见，在政策红利释放与市场需求升级的双重驱动下，期货行业的国际化已从“战略可选”升级为未来发展的“生存必需”。随着中国企业“走出去”步伐持续加快，跨境贸易与海外投资规模连年扩大，据海关总署数据，2024年我国跨境货物贸易额达41.7万亿元，海外资产配置需求同步攀升，企业对全球范围内的衍生品风险管理服务需求日益迫切。

在此背景下，传统期货公司依赖境内经纪佣金的单一盈利模式已难以适应行业竞争，拓展境外业务、构建全球化服务能力，成为头部期货公司巩固优势地位的核心战略方向。

南华期货长达19年的国际化实践，为行业提供了可复制的跨境发展经验：通过前瞻性布局全球核心金融节点、持续获取高壁垒国际牌照、聚焦产业客户真实风险管理需求，能够有效突破境内市场同质化竞争，在国际化赛道形成差异化优势。着眼未来，那些具备全球清算资质、跨时区连续服务能力、跨境产业深度服务经验的全球期货公司，将在行业竞争中占据主导地位。而“A+H”等跨境资本平台的构建，亦将成为期货行业头部机构补充资本金、提升国际品牌影响力、加速国际化进程的关键助推器。

结尾部分

对于投资者而言，南华期货的H股上市不仅是一次事件性机会，更有机会开启了公司价值重估的窗口，其投资价值核心或源于以下三大稀缺性优势：

其一，投资标的稀缺性。目前国内仅两家“A+H”上市期货公司，南华期货是其中唯一一家先A股后H股上市、境外业务布局更完善的标的，在港股市场具有独特的细分赛道优势和标签，短期内难以被替代。

其二，成长确定性。境外业务的高速增长与该业务的高毛利率构成了公司的核心成长逻辑，2022-2024年境外业务收入年均复合增长率达68.26%，毛利率维持在70%以上，境外业务占比持续提升，南华期货2025年上半年境外业务已贡献55.1%的营收与93.3%的利润。随着募资资金的投入与境外客户的持续拓展，这些增长态势有望延续。同时，行业层面境外客户的快速增长与期货市场交易资金规模的扩张，则为公司增长提供了坚实的行业发展背景。

其三，政策红利加持。期货市场对外开放是国家重要战略方向，后续股指期货、国债期货等金融期货品种的对外开放，将进一步拓宽公司的业务范围，带来新的增长空间。此外，“一带一路”倡议下跨境产业风险管理需求的持续释放，也将为公司境外业务增长提供长期动力。

展望未来，随着“A+H”双平台协同效应的逐步显现，南华期货有望在资本实力、品牌影响力、业务规模等方面实现全面跃升，进而有机会成为中国期货行业面向全球、走向世界的标杆企业之一。对于长期投资者而言，把握这一稀缺标的的价值重估机会，本质上是把握中国金融机构“出海”与期货市场国际化的时代红利。