《化工周报25/12/22-25/12/26》：26Q1制冷剂长协继续上扬 有机硅或再迎涨价 关注商业航天、存储长景气

　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓。需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升。预期油价仍维持较为宽松的格局，底部支撑更强，布伦特运行区间预期55-70 美金。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。　　26Q1 制冷剂长协继续上扬，有机硅或再迎涨价，关注商业航天、存储长景气。据卓创资讯，三代制冷剂26Q1 长协价格基本确定为R3 26.12 万元/吨(+1000 元)、R410a 5.51 万元/吨(+1900元)。展望26 年，新能源汽车单车对R134a 需求约为燃油车数倍，渗透率提升有望继续拉动R134a 需求；26 年印度等地进入配额基准期最后一年，或对高GWP 品种如R125 进口需求提升，且R134a 和R125 潜在的配额切换意愿低于R32，26 年价格值得期待，建议继续关注巨化股份、三美股份、东阳光、永和股份、昊华科技等。根据百川盈孚数据，本周有机硅中间体DMC 的开工率为68%，减产力度较此前行业商议结果更甚，进入1 月后，减产力度有望进一步加强，叠加下游节前备货需求渐起，有机硅DMC 价格或将再次上行，建议关注兴发集团、鲁西化工、东岳硅材、新安股份。新材料方面：1）商业航天市场主线共识已经形成，后续火箭验证发射、星座招投标，政策等催化不断，正迎来第二轮行情。随着国内卫星星座发射计划加速部署，带来广阔市场空间，建议关注：国瓷材料（陶瓷管壳）、瑞华泰（太阳翼PI 膜）以及钙钛矿材料；2）存储景气度持续攀升，逻辑代工逐步上调报价，半导体迎来高景气周期，晶圆厂高稼动率+持续扩产带来材料端需求，建议关注：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、华海诚科。　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价上调，煤价下调，海外天然气价格持稳。11 月全部工业品PPI 同比-2.2%，环比+0.1%，PPI 环比继续上涨，同比降幅略有扩大，主要受反内卷政策推进、季节性需求回暖及国际大宗商品传导影响。11 月份全国制造业PMI 录得49.2%，环比提升0.2pct，制造业出口趋稳运行，需求整体有所恢复，产成品去库加快。　　投资分析意见：　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI 关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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