银行密集赎回优先股 永续债成“平替”

　　21世纪经济报道记者 叶麦穗

　　近期，随着融资成本不断降低，多家银行密集披露优先股赎回方案。

　　21世纪经济报道记者注意到，12月份以来，已有5家银行先后完成或披露优先股赎回相关安排。叠加此前工商银行、中国银行、兴业银行及宁波银行的赎回操作，2025年以来，已有9家银行赎回优先股。

　　对此，苏商银行特约研究员高政扬表示，上市银行赎回优先股，核心是主动优化资本成本与资本结构。其赎回高息优先股，既能降低付息成本、缓解盈利压力，又能顺应监管要求置换低成本工具，进一步优化资本构成。

　　12月5家银行赎回优先股

　　12月26日晚间，长沙银行发布公告称，该行于2019年12月20日非公开发行6000万股优先股，发行规模为人民币60亿元（简称“长银优1”）。2025年12月25日，该行已经赎回全部已发行的“长银优1”优先股，票面金额和股息共计支付62.3亿元，目前已完成摘牌。据悉，长沙银行2019年发行的优先股股息较高，在利率下降的环境下，赎回优先股，可以减少融资成本，并以更低成本的资本工具替代。

　　除了长沙银行之外，12月份，北京银行、上海银行、杭州银行、南京银行等城商行也相继发布公告宣布赎回旗下优先股，赎回规模分别为49亿元、200亿元、100亿元、49亿元，叠加长沙银行的60亿元，5家银行单月合计赎回规模达458亿元。

　　若将时间维度拉长至2025年全年，还有工商银行、中国银行、兴业银行和宁波银行先后完成或披露优先股赎回计划。其中，中国银行、工商银行分别赎回28.2亿美元、29亿美元的境外美元优先股；兴业银行在今年7月初同步赎回三期优先股，合计规模达560亿元；宁波银行的优先股赎回规模为100亿元。

　　截至12月31日，今年以来宣布赎回优先股的银行数量共9家，累计赎回金额达1118亿元人民币境内优先股及57.2亿美元境外美元优先股。而在2025年之前，国内仅有3家银行开展过优先股赎回相关操作。

　　商业银行优先股试点自2014年正式启动，自此以后，优先股发行沿着国有行-股份行-城商行的路径扩展开来。

　　优先股的股息率有固定利率和浮动利率两种形式。其中浮动利率会随着基准利率的调整而变化。比如今年11月，工商银行也对其优先股“工银优1”的票面股息率进行了调降，其重置后的基准利率为1.58%，固定息差为1.56%，票面股息率为3.14%，而其发行之初的票面股息率为4.5%。

　　华源证券固收首席分析师廖志明认为，银行优先股通常没有到期日，但大多设有赎回条款，规定发行满5年后，银行有权选择赎回。这种安排给予了银行资本管理的灵活性，使其可以在资本充足且融资成本下降时赎回高成本的优先股，并以更低成本的资本工具替代。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚表示，银行业近期密集赎回优先股，核心驱动因素在于两方面：一方面是成本优化考量，2015年至2017年发行的优先股票面股息率普遍在5%至6.5%区间，在当前利率持续下行、净息差收窄的环境下，这类高息优先股已成为银行资本成本的重要负担，通过赎回并以更低成本工具替代，可显著降低财务费用；另一方面是资本结构调整需求，随着国内监管要求趋严，银行需要优化其他一级资本构成，减少对优先股的依赖，转向更灵活、更符合监管导向的资本工具。

　　永续债成重要“替补”

　　在银行密集赎回高成本优先股的同时，永续债快速“补位”，正成为资本补充的重要工具。同花顺数据显示，今年以来，中国商业银行共发行69只永续债，累计规模达8218亿元，发行数量与规模均创历史新高。新发永续债票面利率普遍位于2.0%–2.9%区间，创近三年同期新低。发行高峰集中于下半年，仅2025年7月至12月15日，即有超过50只永续债完成发行，占全年总量的75%以上。

　　相比优先股，永续债可谓“量足价优”。 如在赎回优先股前一个月，11月13日，该银行成功发行了一笔40亿元永续债，前5年票面利率2.34%，此后每5年调整1次且第五年及之后每个付息日附带有条件赎回权，以补充该银行的其他一级资本。

　　兴业银行在发布关于拟赎回优先股的公告前一个月，刚刚新发了300亿元永续债，前5年票面利率为2.09%，较其赎回的优先股最低3.70%的票面股息率大幅下降。

　　此外，10月28日，农业银行在银行间市场发行2025年第二期永续债，发行规模400亿元，发行利率2.27%。本次发行吸引了各类投资者踊跃参与，全场认购规模达基础发行规模3.8倍。

　　据了解，本期债券募集资金将用于补充农业银行其他一级资本，有助于提升资本充足率水平，进一步增强服务实体经济和风险抵御能力。

　　中国银行研究院研究员杜阳表示，商业银行发行永续债，能够有效提升资本金规模，增强银行造血能力。无论对于上市银行还是非上市银行，与其他资本补充方式相比，发行永续债可行性均较高。

　　一方面，多数上市银行股价仍处于破净状态，不具备通过增发、配股等方式进行资本补充的基础，较难获得投资者认可，发行可转债则面临转股阶段的转股比例不足的尴尬，难以实现资本金的即时注入；另一方面，非上市银行大多为中小银行，资本补充渠道相对较少，更需要通过发行二级资本债或永续债进行资本补充。

　　博通咨询首席分析师王蓬博表示， 银行密集发行永续债主要源于资本补充的迫切需求。随着信贷资产扩张和风险加权资产上升，商业银行尤其是中小银行面临资本充足率下滑的压力，亟需通过发行二级资本债和永续债补充其他一级资本和二级资本。二季度以来中小银行发行节奏加快，反映出监管推动下中小金融机构风险化解和资本重建的紧迫性。

　　此外，密集发行续债也和银行赎回优先股有关，其对银行优先股可以进行置换，当前市场利率处于历史低位，许多银行选择赎回前期发行的高利率优先股，随后以更低利率发行新债，从而有效降低财务成本、优化负债结构。随着近年来银行资本补充工具使用趋于成熟，监管审批效率提升，赎回后续发可能讲成为一种常态化资本管理操作。