当前加密市场释放出强烈的调整信号，ZFX山海证券认为，根据多项核心技术指标及市场情绪观察，比特币可能已于两个月前正式开启了周期性下行轨道。尽管市场普遍对 2026 年的增长抱有期待，但目前的走势正挑战着传统的看涨共识。

ZFX山海证券：比特币步入周期性调整 第1张

　　CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，用于衡量市场动力的“牛市评分指数”在 11 月初已转为看跌，涵盖了网络活跃度、流动性及投资者盈利占比等多重维度。Moreno 认为，比特币价格跌破一年期移动平均线（1Y MA）是趋势反转的关键技术确认。ZFX山海证券表示，该均线作为长期趋势的“分水岭”，其失守往往预示着市场进入了深度修复期。回顾 2025 年的市场表现，比特币虽曾攀升至 126080 美元的高位，但遗憾未能守住果实，年末价格低于开盘价的走势为 2026 年的开局埋下了阴霾。

　　针对投资者关注的底部区间，Moreno 预测本轮调整的支撑点可能位于 56000 美元至 60000 美元之间。这一预测主要基于“变现价格”（Realized Price）这一关键财务指标，即全网持有者的平均成本。ZFX山海证券认为，在极端的熊市环境中，价格向平均成本回归是历史性的必然规律。

　　不过，与以往极度恐慌的崩盘式熊市不同，Moreno 表示本次回调表现出更强的结构性韧性。即便跌至 56000 美元，约 55% 的最大回撤幅度也远低于此前动辄 70%-80% 的跌幅。更为重要的是，当前市场缺乏类似 2022 年机构连续暴雷的系统性风险，机构投资者与现货ETF 的持续配置为市场注入了相对稳定的流动性。

　　综上所述，ZFX山海证券认为，虽然短期内比特币面临技术面的承压，但在机构化程度不断加深的背景下，市场整体结构已趋于成熟。对于投资者而言，在 2026 年的潜在底部区间寻找布局机会，或许是应对当前周期更理性的选择。

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