北方华创：研发投入致利润承压，25-27年盈利可期

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【1月8日东北指北方华创业绩与发展前景，首次覆盖予“买入”评级】1月8日，东北指出，北方华创前三季度营收持续高增，不过研发投入使表观利润受压制。公司净利润增速远低于营收，主要因研发费用激增48.4%达32.85亿元，研发费用率升1.2个百分点，且销售与管理费用刚性增长。公司通过控股芯源微进入涂胶显影市场，结合清洗与热处理设备，逐步构建除光刻机外的半导体设备全流程覆盖。在精密元器件业务领域，已形成超300型号模拟信号链产品，数字存储类有FLASH、DDR等产品。行业景气上行，SEMI上修全球半导体设备开支。公司作为国内半导体设备龙头，贯彻“拓品+深耕+平台化”战略，工艺覆盖度与市场占有率稳步提升。结合下游扩产预期，预计2025 - 2027年归母净利润72.85/94.02/121.07亿元，对应PE为48/37/29倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

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