莲华资产洪灏：黄金成全球资产估值锚有色金属板块仍有机会

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　　■首席话开局

　　莲华资产洪灏：

　　黄金成全球资产估值锚

　　有色金属板块仍有机会

　　◎卢伊 记者 李雨琪

　　近期黄金价格大幅走强，并带动有色金属板块稳健上行。2026年金属板块走势将如何演绎？投资者又应如何把握机遇与配置方向？莲华资产合伙人、首席投资官洪灏近日在接受上海证券报记者专访时表示：“在新的信用体系下，黄金或将成为所有资产估值的锚。”

　　洪灏分析认为，大宗商品周期预计将沿“贵金属—有色金属—能源”路径传导，带来板块轮动机会。配置方面，洪灏认为构建“全天候”投资组合，通过选择黄金、债券、股票等低相关或负相关的资产类别来分散风险。

　　贵金属行情未止

　　在洪灏看来，当前贵金属行情尚未结束，主要基于以下三方面逻辑：

　　第一，黄金价格仍处于合理区间，未出现明显高估。尽管黄金价格已出现显著上涨，但目前约4500美元的价格仍处在公允价值范围内，整体估值合理。不过，由于前期累计涨幅较大，行情已演绎得较为充分，除非出现超预期的重大风险事件，短期内再度快速翻倍的可能性较低。

　　第二，黄金的强势表现正传导至白银及其他贵金属、有色金属领域。这一趋势的核心逻辑在于，市场对美元信用体系的担忧逐渐显现。当定价货币的信用基础受到质疑时，市场自然倾向于寻找更可靠的锚定物，这实质上反映出市场心理向“以黄金为本位”逻辑的回归。

　　第三，大宗商品及金属品种价格仍处于相对低位。以当前估值合理的黄金为基准，重新审视金油比、金铜比、金银比等指标，可见许多大宗商品和金属价格仍处在相对低位。只要黄金价格在合理区间内保持稳定、不出现大幅回调，相关品种仍存在明确的补涨需求与空间。

　　综合来看，贵金属及相关板块行情仍具持续性。洪灏认为，金属板块具备较强的配置价值与潜力。

　　中国资本市场将稳健前行

　　政策方向清晰、结构有序轮动，洪灏认为，2026年中国资本市场有望保持稳健运行。在他看来，政策已明确将科技创新、构建完整工业体系与推动消费升级等领域作为未来重点方向，这为长期趋势提供了清晰指引。

　　在此背景下，2026年开年港股与A股均呈现积极走势。恒生指数在首个交易日涨幅接近3%，洪灏结合历史数据分析称，若年初出现这样的涨幅，全年收涨的概率约为70%至80%。A股市场同样表现亮眼，上证指数一度站上十余年来的高位。

　　“当前市场的上行趋势具备持续性支撑。”洪灏表示，今年以来市场轮动特征日益明显，以保险股为代表的大型金融板块开始发力，显示出资金向权重板块切换的迹象。“若本轮市场领涨主线能够延续向大盘蓝筹股轮动的趋势，考虑到金融等权重板块在指数中的较大占比，其对整体指数的拉动效应将更为显著。”他说。

　　洪灏表示，受美元走弱、信用预期变化推动资金流向新兴市场等因素驱动，2025年全球市场已呈现“非美市场”跑赢美国的特征，这一格局有望在2026年延续。

　　构建“全天候”投资组合

　　从资产配置角度看，洪灏认为A股与港股均具备投资价值。他分析认为，港股仍是全球主要市场中估值最具吸引力的市场之一，而A股相对于港股的溢价也处在历史低位。

　　值得注意的是，2025年以来市场已多次出现港股相对A股溢价的现象，即部分两地上市公司的H股价格高于A股。“这一现象在过去并不常见，反映出市场定价结构的新变化。”洪灏表示，“结合政策支持持续强化、估值修复空间依然存在以及市场轮动带来的补涨机会，A股在当前阶段的配置吸引力较为显著。”

　　除了权益资产，大宗商品也正迎来周期性的布局机遇。在洪灏看来，大宗商品周期的上涨脉络往往遵循一定的传导顺序：通常始于贵金属，延伸至有色金属及工业金属，最后传导至原油等能源品种。“以新能源领域为例，部分大宗商品的期货品种已表现强劲，如碳酸锂价格创下多年新高，这种趋势有望延续。”洪灏说。

　　配置方面，洪灏认为，构建“全天候”投资组合，通过选择黄金、债券、股票等低相关或负相关的资产类别来分散风险。即便组合中包含高风险资产，组合整体风险也会下降。不过他也提醒，黄金与股票并不总是呈现对冲态势，二者也存在同向波动情况。