锂电企业，按下扩产“加速键”！

一家从合肥起家的老牌电池企业，刚刚用两个动作让整个行业重新审视它的存在，2026年2月，宣布定增50亿加码产能；同一时间，搭载其“金石”全固态电池的奇瑞星纪元ET，已经在开放道路上悄悄跑了一万公里。

2026年2月5日，农历新年的余温还未散去，国轩高科一则公告在资本市场激起不小的水花。

拟募资不超过50亿元，投向年产20GWh动力电池项目、20GWh新能源电池基地项目、新型锂离子电池智造基地项目，其中10亿元用于补充流动资金。

这是继2025年8月宣布在南京、芜湖各投资40亿元建设电池基地后，不到一年时间里，国轩高科第二次抛出大手笔扩产计划。两轮叠加，短期内披露的产能投资总额已高达220亿元。

与此同时，另一个消息在技术圈悄然发酵，搭载国轩高科“金石”全固态电池的奇瑞星纪元ET样车，已完成超一万公里路试，-30℃低温环境下容量保持率92%，6分钟可充至60%。

1. 真金白银的产能扩张，

2. 下一代电池技术的实车验证。这家曾经登顶安徽首富的企业，正在用自己的节奏，向行业宣告，二线阵营里，也能长出真正的突围者。

营收逼近300亿，但“含金量”有待细看

先看2025年的成绩单。

前三季度，公司实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%；第三季度单季营收101.14亿元，连续两个季度突破百亿。归母净利润25.33亿元，同比暴增514.4%。

这个增速放在整个锂电板块，绝对是尖子生水平。但细看利润结构，会发现一些值得玩味的细节。

主营业务收入构成（2025年上半年）：动力电池系统营收140.34亿元，占比72.37%，同比增长19.94%，毛利率14.24%，储能电池系统营收45.62亿元，占比23.52%，同比增长5.14%，毛利率19.35%，输配电产品及其他，合计占比约4%。

从区域看，中国大陆地区营收129.94亿元，占比67%；海外地区营收64.0亿元，占比33%。海外收入占比首次突破三成，全球化布局初见成效。

装机量方面，2025年1-10月，国轩高科全球动力电池装机量38.7GWh，同比增长80.8%，增速在全球前五中最快，市占率4.1%，排名首次跃升至全球第五。国内方面，1-10月装车量31.9GWh，同比增长84.1%，市占率5.5%，在磷酸铁锂装机量上位居行业第三。

但真正让利润表“炸裂”的，是一笔特殊收益。

2025年前三季度，公司归母净利润25.33亿元，但扣非净利润仅0.85亿元。这24亿多的差额，主要来自早期投资的奇瑞汽车，因奇瑞2025年9月在港股上市带来的公允价值变动收益，约17亿元。

换言之，主营业务贡献的利润依然微薄。前三季度营业总成本291.01亿元，同比增长18.07%，略高于营收增速。财务费用10.47亿元，其中利息费用高达11.88亿元，持续高企的融资成本仍在侵蚀利润。

资产负债端压力不小。截至2025年9月末，短期借款187.14亿元、一年内到期的非流动负债90.56亿元，合计277.7亿元，而同期货币资金143.77亿元，短期偿债存在一定缺口。

业绩高增背后，靠的是投资收益“撑场面”，主营盈利能力仍在爬坡阶段。这既是隐忧，也是改善空间。

动力为基、储能为翼、大众为锚

抛开收益的扰动，国轩高科的底盘其实比很多人想象的要稳。

2025年上半年，动力电池系统贡献超七成营收。与大众的战略合作进入实质收获期，标准电芯已实现量产交付，大众安徽新车型“与众07”搭载国轩LFP电池，根据规划，标准电芯计划2030年前覆盖大众约80%的新能源汽车产品。这种深度绑定，为国轩提供了稳定的中高端客户订单和技术协同。

2025年上半年储能营收占比23.52%，毛利率19.35%，高于动力电池。全年储能出货量预计25GWh，位居全球第七。随着“乾元智储”等新品推出，储能正在成为第二增长曲线。

公司贯通“采矿—碳酸锂提炼—正负极材料及辅材生产—动力电池制造”全链条，关键材料自供率超40%。这既是成本控制的手段，也是供应链安全的重要保障。

固态电池，从实验室“跑”进现实

如果说扩产是当下的竞争，那固态电池就是未来的竞争高低。

2024年5月，公司发布全固态“金石电池”，能量密度达350Wh/kg，较主流三元锂电池提升超40%。2025年10月，金石电池进入中试量产阶段，2GWh量产线设计工作启动。

更关键的是实车验证。搭载金石电池的奇瑞星纪元ET样车，已完成超一万公里路试，-30℃低温环境下容量保持率92%，针刺和200℃热箱测试均未起火。

技术路线选择上，国轩没有跟随氧化物或聚合物的“稳妥路线”，而是直接攻坚硫化物电解质。这种材料过去因成本高、工艺难被国外大厂回避，但国轩把成本降低了67%，产品良率超过90%，设备全部实现国产化。

2026年1月，旗下合肥乾锐科技拟建设年产1万吨硫化物固态电解质材料项目，全面覆盖核心材料需求。

这种“边生产、边改进”的打法，很像当年手机行业的发展模式。不追求完美，先行动起来。

从研发投入看，2020年至2024年，公司研发费用从4.99亿元增长至21.48亿元，年复合增长率超40%，研发费用率始终保持在6%以上。截至2025年6月末，累计申请专利1.2万项，其中发明专利超5000项。

当宁德时代、比亚迪还在稳妥推进半固态方案时，国轩已经把全固态电池装上车跑了起来。这种“敢为人先”的勇气，源于多年技术积累的底气。

扩产的另一面

硬币的另一面，是持续扩张带来的财务压力。

截至2025年9月末，短期借款+一年内到期的非流动负债合计277.7亿元，而货币资金仅143.77亿元。这次定增专门拿出10亿元补充流动资金，正是为了缓解这种压力。

2025年前三季度利息费用11.88亿元，财务费用率接近3.6%。持续高企的有息负债，正在侵蚀本就薄弱的利润。

另一个值得关注的指标是政府补助。2019年以来，公司累计获政府补助超48.8亿元。2025年前三季度，计入当期损益的政府补助约5.37亿元。对政策红利的依赖，仍是公司需要逐步降低的风险点。

用创始人李缜的话说：“如果削减数亿研发费用，利润数据会更好看，但没有技术的研究是不行的。”这是一种战略定力，也是长期主义的代价。

国轩高科的每一步关键决策，背后都有创始人李缜的身影。

这位从桐城走出的书生商人，1984年师范专科毕业，曾在合肥市政府经济研究中心工作多年。1992年拿着5万元辞职下海，靠房地产赚到“第一桶金”。2006年，因为小区太阳能路灯电池不耐用，萌生跨界做电池的想法，创立国轩高科。

2012年，国轩登顶中国动力锂电池产值榜首；2015年成为“A股动力电池第一股”；2016年，李缜以140亿元身家登顶安徽首富。

经历过2017年后补贴政策转向带来的低谷，也经历过连续四年扣非净利润亏损的煎熬，但李缜始终坚持“技术为本”。

他曾说：“无需过多争论技术路线，企业领导人只需考虑明天产业的发展。”也曾在演讲中与同行共勉：“在关注满地都是六便士时，别忘了抬头看月亮。”

这种对技术的执念，体现在持续加码的研发投入上，也体现在固态电池的抢先布局上。2025年业绩大幅增长后，2026年李缜会如何发力？

值得期待。

言西认为国轩高科行业还在争论技术路线、还在规划2027年小批量装车时，国轩已经把样车跑了一万公里。这种“先跑起来”的节奏，可能会在未来的量产竞赛中形成先发优势。当然，硫化物路线的成本控制、大规模量产工艺的稳定性，仍是需要跨越的障碍。

标准电芯的规模化交付、未来超500亿的采购协议，意味着公司已经拿到了未来五年的“饭票”。在行业产能过剩、价格战持续的背景下，这种确定性订单的价值，怎么强调都不为过。

短期债务277亿、货币资金144亿，确实存在缺口。但这次定增50亿、加上2025年业绩改善带来的现金流好转，有望逐步缓解压力。2025年10月转让深圳易储44%股权回笼资金，也体现了管理层主动“减负”的意识。

当然，风险依然存在。海外布局遇阻（密歇根项目被追讨2370万美元补贴）、技术路线的不确定性、行业产能过剩的冲击，都是需要持续关注的变量。

但站在2026年2月这个时点，国轩高科已经用产能扩张、用技术突破、用战略卡位，证明了自己不再是那个只会“靠补贴活着”的二线厂商。

从2006年创立，到2026年固态电池装车路测，国轩高科走过了整整20年。

这20年里，它登顶过产值榜首，也跌落过利润低谷；享受过政策红利，也承受过技术转型的阵痛。但它始终没有偏离“技术为本”的航道。

2025年，全球动力电池装机量首次跻身前五；

2026年，固态电池从实验室跑进现实。

这家从合肥起家的老牌企业，正在用自己的节奏，撕开燃油车的最后一道防线，也撕开行业对“二线阵营”的刻板印象。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）