中航证券：给予中信证券买入评级

中航证券有限公司薄晓旭近期对中信证券进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：龙头优势持续巩固，各业务线条高质量发展》，给予中信证券买入评级。

中信证券(600030)

公司披露2025年年报

2025年公司实现营业收入748.54亿元（+28.79%），实现归母净利润300.76亿元（+38.58%），首次突破300亿元，创历史新高。扣非后归母净利润303.03亿元（+40.51%），基本每股收益1.96元（+39.0%）。公司2025年ROE为10.59%,较上年同期增长2.50pct。公司2025年总资产达20,819.03亿元（+21.70%），首次突破2万亿元，创历史新高。

经纪业务收入增长显著，市场活跃度驱动业绩提升

2025年公司实现经纪业务收入147.53亿元（+37.71%），其中，代理买卖证券业务净收入100.25亿元（+44.93%），代销金融产品业务收入20.26亿元（+36.60%）。经纪业务的主要增长原因得益于A股市场活跃度提升，日均成交量与成交额同比大幅上升。2025年股票基金交易量日均规模人民币2.05万亿元，同比提升69.77%。截至报告期末，客户数量累计超1,700万户，较上年末增长10%，托管客户资产规模超人民币15万亿元，较上年末增长24%。

投行业务表现突出，境内业务保持市场第一

2025年公司实现投行业务净收入63.36亿元（+52.34%）。A股股权融资发行规模同比大幅上升，债券融资发行规模及中国市场并购(包含中国企业跨境并购）交易规模同比亦有所上升。公司2025年境内业务持续保持市场第一，完成A股公司主承销项目72单，实现规模2706.46亿元（+284.66%），市场份额24.36%，较去年同期上涨2.49pct,承销规模排名市场第一。债券承销方面，公司共承销境内债券6,221只（+22.27%），总承销规模22,094.62亿元（+5.65%），占全市场承销总规模的6.95%,较去年同期减少0.12pct,证券公司承销总规模的14.11%,较去年同期减少0.91pct。公司完成中国市场并购45单，交易规模人民币2,828.99亿元，排名市场第一。其中，完成A股重大资产重组交易11单，交易规模人民币1,682.78亿元，市场份额35.59%。

资管规模增长，华夏基金表现优异

2025年公司实现资产管理业务净收入121.77亿元（+15.91%）。截至2025年末，资产管理规模合计人民币17,615.41亿元（+14.20%），其中，集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币4,289.78亿元（+24.98％）、9,858.57亿元（+8.46％）、3,467.06亿元（+19.46%）。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.02%，排名行业第一。公募基金方面，公司控股子公司华夏基金实现营业收入96.26亿元（+19.86%），占资管业务收入的79.05%。净利润23.96亿元（+11.03%），盈利能力较去年提升，整体管理规模大幅增长（管理资产规模30,144.84亿元，+22.31%）。

自营成为业绩增长主力

2025年公司自营业务净收入386.04亿元（+46.53%），占总营收的53.80%。公司整体投资收益较为稳健，债券投资规模占40.71%，股票投资占比32.98%，整体交易性金融资产规模同比增长12.52%，其中股票投资增长达27.88%。2025年，自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力，为业务创新提供底层能力支撑。

投资建议

公司稳居行业龙头地位，当前资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司作为龙头央企券商，背靠中信集团，股东实力强劲，自身综合实力稳居行业头部，有望更加受益于政策改革。目前，公司在积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型，加强数字化赋能，公司头部地位稳定。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.49元、2.68元、2.79元，每股净资产分别为19.14元、21.24元、23.41元，维持“买入”评级。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.97。