大宗商品指数迎年度再平衡，交易商提前布局致黄金白银双双下跌

　　受大宗商品指数年度再平衡影响，交易商提前调整头寸，黄金、白银价格连续第二日走低。未来数日，市场预计将有价值数十亿美元的贵金属期货合约被抛售。

　　现货黄金继前一交易日下跌近 1% 后，日内再度下探，跌破每盎司 4450 美元关口。被动型指数跟踪基金自周四起开始抛售贵金属期货，以匹配指数调整后的最新权重要求。这一操作本属常规流程，但受去年贵金属价格大幅飙升的影响，本次再平衡对黄金、白银的影响尤为显著。

　　周四白银价格跌幅超 3%，在本次再平衡中面临的抛售压力尤为突出。花旗集团测算，为满足指数再平衡要求，市场或将抛售价值约 68 亿美元的白银期货合约，这一规模相当于纽约商品交易所（Comex）白银期货未平仓合约总量的 12%。

　　花旗集团基于追踪彭博商品指数与标普高盛商品指数的基金数据测算，黄金期货的抛售规模预计与白银大致相当。此次指数再平衡势在必行，根源在于贵金属在大宗商品基准指数中的权重占比已出现大幅攀升。

　　彭博商品指数的调仓窗口期为每年首个交易日之后的第 6 个至第 10 个工作日，但指数成分权重调整对应的实际交易操作，通常会提前一个工作日启动，且交易行为均匀分布在每年首个交易日之后的第 5 个至第 9 个工作日。

　　摩根大通在 12 月 12 日发布的研报中指出，去年贵金属同样经历过一轮因指数再平衡引发的抛售，但并未对市场走势形成明显拖累。不过该行同时提示，今年白银面临的抛售压力较往年更为庞大。

　　“我多年来一直跟踪指数再平衡流程，从未见过如此规模的资金流出。” 花旗集团策略师胡健伟表示。

　　尽管短期价格承压，但分析师对黄金的长期走势依旧普遍看涨。黄金在去年创下 1979 年以来最佳年度表现，全年价格屡创新高。这一轮涨势背后，离不开各国央行持续增持黄金、黄金 ETF 资金流入的支撑，而美元走弱进一步为金价上涨添砖加瓦 —— 美元贬值使得以其他货币计价的黄金对买家而言更具性价比。

　　“黄金此轮上涨，是避险买盘与防御性配置共同推动的结果，美元走弱与政策不确定性更是起到了火上浇油的作用。” 汇丰控股贵金属首席分析师詹姆斯・斯蒂尔在报告中写道。斯蒂尔预计，在地缘政治风险升级与全球财政赤字高企的双重支撑下，2026 年上半年黄金价格有望突破每盎司 5000 美元关口。

　　世界黄金协会 1 月 6 日发布的数据显示，11 月全球央行黄金净增持量达 45 吨。中国人民银行周三公布的数据则显示，央行已连续 14 个月增持黄金，彰显官方购金需求仍是支撑金价的重要支柱。

　　近期中日贸易关系紧张升级、美国抓捕委内瑞拉总统马杜罗等地缘政治事件，同样为黄金价格提供了支撑。截至周三收盘，黄金本周累计涨幅约为 3%。

　　交易商目前正将目光聚焦于本周五公布的美国重磅经济数据 ——12 月非农就业报告。若数据表现疲软，市场对美联储降息的押注将升温，这对于不产生利息收益的贵金属而言，无疑是一项利好因素。

　　相较黄金，白银的涨势更为迅猛，去年全年涨幅高达 150%。去年 10 月，白银市场曾上演历史性逼空行情，此后伦敦现货白银市场持续处于供应紧张状态 —— 市场担忧关祱政策会阻碍美国库存高企的白银流出，进一步加剧了供应压力。

　　法国巴黎银行大宗商品策略主管戴维・威尔逊表示：“指数再平衡或许会在短期内压制白银的上涨空间，但从长期来看，白银的上涨动能更为充沛。”

　　截至伦敦时间上午 11 点 08 分，现货黄金下跌 0.6%，报每盎司 4430.99 美元；现货白银下跌 3.1%，报每盎司 75.75 美元。铂金与钯金价格延续前一交易日跌势，彭博美元即期指数则保持平稳。