甲醇：存回调风险

　　大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：中性偏空目前甲醇价格仍由伊朗地缘冲突主导，上周伊朗最大的气田南帕尔斯气田遭到美国和以色列的袭击，部分原计划重启恢复的伊朗装置再度停车并且导致中东其它国家装置停车，预计4月进口量将继续缩减，近日受到美国正式提出停战条件等相关言论的影响，预计价格有回调风险，关注伊朗地缘冲突后续进展、MTO开工等。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏多目前3月检修计划报的不多，预计3月开工将小幅度的下滑，受利润改善的影响预计今年春检的力度较小，关注春检实际情况。

　　进口方面：偏多预计3进口量在低位，4月进口量将继续缩减。

　　港口库存：偏多虽然兴兴、盛虹仍然停车中，但3、4月进口量大概率仍在低位（3.20-4.5进口量仅16-17万吨），且盛虹近期有重启预期，预计整体仍以去库为主。

　　MTO需求：中性偏多近期MTO利润亏损扩大，兴兴仍在停车中，斯尔邦近期有重启计划，据了解南京诚志等货用完后可能有停车计划，关注MTO装置是否停车。

　　传统下游：偏多节后传统下游将进入需求旺季，开工将有提升。

　　成本方面：中性预计煤价将维持震荡运行。

　　01、成本端：偏弱预期

　　煤价：偏震荡预期

　　供应方面，停产的煤矿陆续恢复，但目前进口煤利润倒挂，减量较多，部分进口煤采购商转向内贸煤。而需求端3月之后北方将结束供暖季，需求进入淡季，整体上来看预计近期煤价将偏震荡运行。

　　26年根据能源的十五五规划，在没有特别驱动的情况下，预计就是700-850之间震荡运行。

　　数据来源：煤老板网、大地期货研究院

　　02、供应：国内开工下滑&进口减量预期

　　甲醇利润：煤制盈利&气制利润均大幅改善

　　受甲醇价格大幅上涨的影响，近期西北煤制甲醇利润和气头装置利润均大幅改善。

　　国内开工

　　目前3月检修计划报的不多，近期利润有明显改善，预计3月开工将有一定幅度的下滑，受利润改善的影响预计今年春检的力度较小，关注春检实际情况。

　　新增产能：明年投产增速放缓

　　26年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能出口或者供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，据了解推延到27年投产，元锂能源计划在明年年底投产，所以26年实际的供应增量比较有限。

　　进口：4月进口量继续缩减

　　上周伊朗南帕尔斯气田相关设施遭到美国和以色列的袭击并引发火灾（南帕尔斯天然气田位于波斯湾海域，由伊朗与卡塔尔共享，是世界上最大的天然气田），南帕斯气田3-6期设施受损，影响12%天然气供应，核心设备的修复需要数月，附近阿萨鲁耶和布什尔港附近的部分甲醇企业或面临3-4个月的生产中断。伊朗原计划近期重启装置再度停车（现伊朗装置全部停车）以及其它中东国家甲醇装置停车，截至目前，中东整体2056.6万吨甲醇装置停车检修，占到中东整体甲醇装置的71.79%，剩余装置运行负荷不高，关注后期伊朗天然气管道供应情况。3月截至目前为止伊朗装港量只有14-18万吨，而且目前运输周期持续拉长，预计4月进口量大概率继续缩减至极低的水平。近期战争持续升级，在看不到缓解希望之前，预计进口量将持续低位。目前港口高库存+MTO自身库存+转向内地采购可以弥补进口缺口，但如果进口持续中断，因为中国价格处于洼地，非伊的货源优先选择去高价的东南亚，并且国内开工已经处于历史极高的水平（能开的装置基本上都开了，并且3-5月春季检修），所以如果进口持续中断，这部分缺口难以弥补。

　　海外甲醇价格高企导致货源转口，预计国内港口流通货源进一步缩减。

　　关注海外新增产能投产情况

　　因为近几年伊朗产能持续扩张以及今年冬季限气时间有所推延，下半年甲醇进口量屡创天量，整体上预计今年进口量将高于去年。

　　26年伊朗dena、sabalana共计330万吨装置计划投产，其中dena计划一季度试车，sabalan计划四季度投产。受美伊冲突影响，预计dena装置投产大概率推后。

　　wind、大地期货研究院

　　03、需求：关注斯尔邦何时重启

　　MTO：关注斯尔邦何时重启

　　近期MTO利润亏损再次扩大，兴兴仍在停车中，斯尔邦近期重启预期较强，据了解南京诚志等货用完后可能有停车计划，关注MTO装置停车是否兑现。

　　烯烃上半年投产阶段性放缓，投产主要集中在下半年，预计下半年MTO利润偏弱压力增大，MTO出现负反馈的概率增大。

　　MTO新增：关注广西华谊投产情况

　　广西华谊推延至2026年二季度投产，该装置已经完成中交，进入生产准备阶段，如果正常生产预计每个月会增加25万吨左右的需求。

　　甲醛：回升预期

　　甲醛开工：本周：33.76%；上周：30.57%

　　预计节后甲醛开工将逐步回升。目前看26年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游景气度不高，预计26年甲醛新增产能有限。

　　醋酸：高位运行

　　醋酸开工：本周：86.47%；上周：85.49%

　　3月计划内检修的装置较少，预计仍旧高位运行。展望26年，供应方面今年新增产能因为装置、工艺原因产能没有完全释放再加上明年新增产能投产计划，但需求增加有限，供需矛盾加剧导致产业利润继续恶化，同时局部竞争优势偏低的老装置出现阶段性被迫停车现象，将导致甲醇需求增量不及预期。

　　MTBE：高位运行

　　MTBE开工：本周：72.08%；上周：72.51%

　　MTBE开工近期一直高位运行，2026年有220万吨左右的新增产能计划投产，且大多集中在下半年，但是因为下游需求比较差，预计即使投产后整体开工也是往下降的，导致新增的产能不及预期。

　　04、港口库存：大幅去库预期

　　港口库存：大幅去库预期

　　库存方面，受伊朗进口量大幅下降影响，截至3.24日甲醇港口库存下降至115.55万吨，连续四周去库。虽然兴兴、盛虹仍然停车中，但3、4月进口量大概率仍在低位（3.20-4.5日计划到港量仅16-17万吨），且盛虹近期有重启预期，预计将大幅去库，需关注伊朗地缘冲突对伊朗装置开工以及运输等影响。

　　05、价差、基差

　　港口和内地价差缩小

　　近期港口和内地套利窗口开启，内地货源将流入港口。

　　26年海外新增产能有投产预期，而国内供应增量有限且需求增量主要集中在内地，预计26年内地将强于港口。

　　基差

　　近期基差走强，虽然港口MTO装置停车、降负，但是预计3、4月计划到港量仍在低位，且国内甲醇货源有转口，预计近期港口库存去库为主，预计基差偏强震荡，密切关注伊朗地缘冲突后续进展。

　　2026年一季度港口库存有去库预期，美伊冲突结束后港口库存预计将逐步累库，预计基差将先强后弱。

　　月间价差&PP-MA价差

　　月间价差：考虑到美国近日向伊朗提出停战方案，建议5-1正套暂止盈离场观望。

　　因为26年PP仍处于产能投放周期，尤其是下半年投产集中，预计PP-3*MA价差难以维持高位，可以关注逢高做缩PP和MA价差的机会。

　　周全

　　从业资格证号：F0286822

　　投资咨询证号：Z0010789

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